9月10日，国家统计局发布的数据表明，8月份CPI同比下跌2.0%，低于1年期存款利率。这意味著我国再度转入胜利率时代。

在负利率时代，房产毫无疑问是居民资产保值电子货币的理想自由选择之一。　　对国内房地产市场而言，胜利率意味著什么?本期房产周刊将从房企上岸、发债、土地市场情况等角度，探究胜利率背景下的房企发展路径的自由选择。　　“胜利率”，是指一年期存款利率高于全国居民消费价格指数(CPI)增长速度。

目前，央行[微博]1年期存款利率降到1.75%，而国家统计局发布的近期数据表明，因鲜菜、猪肉价格大幅度下跌，8月CPI同比下跌2.0%，如此一来，居民存款实际胜利率经常出现，我国再度转入胜利率时代。　　在负利率时代，为防止货币资产大跌，居民往往不会尽量少赚钱，将更加多的资金投入其他渠道。记者注意到，自上世纪90年代以来，我国经历过4次负利率时期，期间房地产大多呈现出下行趋势。

那么这一次，房地产能否利用居民储蓄移往的机会步入新一轮下跌?地产商又该如何做到这一机会?　　胜利率或出常态　　2014年6月，欧洲央行宣告上调隔夜存款利率至负0.1%，这是全球主要央行首次将该利率上调至负值。随后，日本央行也在去年9月先河先例，以负利率实行债券货币化。

考虑到美国自发售QE后利率基本维持在零的水平，低利率甚至胜利率早已沦为全球各国央行货币政策的常态。　　香港粤海证券投资银行董事黄立冲出《每日经济新闻》记者回应，对于一个经济体而言，胜利率可以有两个方面的反映：一是名义利率为负，二是实际利率为负。前者是指居民在银行的存款没利息，后者是指名义利率高于通胀率，即存款利率跑完不输掉CPI。

　　华泰证券的研究报告表明，自上世纪90年代以来，我国经历过4次负利率时期，分别是1992年10月~1995年11月、2003年11月~2005年3月、2006年12月~2008年10月、2010年2月~2012年3月。　　记者注意到，在上述4个负利率时期，CPI的最高值分别超过27.7%、5.3%、8.7%与6.5%。

与以往有所不同的是，本轮胜利率的特征反映为“低利率较低通胀”，8月份的CPI超过2.0%，与以往比起仍正处于较低水平，利率的较慢上升是本轮胜利率经常出现的主要原因。　　“虽然目前利率水平早已刷新数年新高，但由于实体经济仍然面对上行压力，政府与企业的投资意愿被传输，PPI与CPI都很难经常出现大幅度下跌，因此不回避接下来央行有可能还有更进一步降息的动作，以此来减少实体经济成本，启动基础设施项目”，黄立冲回应。

　　申万宏源证券首席宏观分析师李慧勇也指出，在经济内生动力严重不足的情况下，政策将根据必须为“大位快速增长”保驾护航，如果有必须央行还不会之后降息，胜利率有可能沦为未来一段时间的常态。　　房地产的好日子?　　在负利率时期，由于存款变相升值，被迫资金更好地流向资产领域，从而推高资产价格，房地产作为国内仅次于的资产吸金池，或将首度获益。

　　国家统计局2013年发布的《1987年以来的国内商品房平均价格及下跌情况概览》表明，在我国4次负利率期间，房地产都呈现价格大幅度下跌的情况。　　其中，1992~1995年，全国商品房价格由995元/平方米下跌至1591元/平方米，总计涨幅超过60%;2003~2005年，商品房价格由2359元/平方米下跌至3167元/平方米，总计涨幅为34%;2006~2008年，商品房价格由3367元/平方米下跌至3800元/平方米，总计涨幅为12.8%;2010~2012年，商品房价格由5032元/平方米下跌至5791元/平方米，总计涨幅为15%。　　“好比是我国，欧美国家和日本在负利率期间，房地产也呈圆形强大上升的态势”，新城控股高级副总裁欧阳捷告诉他记者，目前A股于是以面对轻微调整，房地产作为居民保值性最弱的大类资产，未来将会沦为胜利率时代抵挡通胀的最佳标的。再加目前贷款基准利率早已刷新近年来的新高，如果没车祸，今年全国商品房销售额将不会多达2013年，创下历史纪录。

　　黄立冲也指出，房地产市场将从负利率环境中首度获益，但与以往普涨的市场格局有所不同，接下来城市分化仍然相当严重，经济基础较好的一二线城市房价下跌速度更为显著，三四线城市由于供求关系流失，获益程度比较较低。　　房企借机大规模融资　　尽管胜利率时代未来将会为房地产市场带给一段兴旺时期，但并非所有房企都能借此获益，谁能做到机会去库存、扩充财力，甚至进行收购，谁就未来将会在行业动荡不安中构建急弯转弯。“虽然房地产市场短期内不会受到胜利率性刺激而走强，但不可忽视的是，实体经济依然正处于探底的过程中，如果楼市短期经常出现过度欠下，明年的市场环境或许不会好转”，黄立冲回应，因此，房企更加应当居安思危，抓住今年的机会去库存，扩展的时候要留有余地，以便在市场形势变异时需要自保。

　　利用资金成本的较慢下降，通过发债融资扩充财力，是大型房企构建急弯转弯的最重要手段之一。中原地产研究部数据表明，今年以来，早已有多达60家上市房企在国内发售公司债，融资额度高达2500亿元，且发债成本显著上升。以恒大地产为事例，公司于今年6月顺利发售的50亿元境内公司债，融资成本仅有为5.38%，仅有为海外发债成本的一半。

“在负利率时代，资金都很低廉，大型房企这个时候就应当多借点钱以储备粮草”，欧阳捷指出，如果接下来市场回头好，充裕的财力可协助企业攻城掠地，像融创这种大房企早已通过融资屡屡进行收购，未来很有可能构建急弯转弯。即便市场很差，充足的现金也是最差的御寒“冬粮”。

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